从“德隆”一叶看
用产业思维做产业投资
王朋
  我与德隆不熟，与老总唐万新仅一面之交，那时他还没有“发家”。但后来采访时遇到一件事，却使我心里有些想法。
  那是在新疆最大棉区之一——喀什地区。这时德隆已成“气候”了，想整合喀什的棉产业。当时新疆棉花产业集团公司也想作此整合。对这种两强相争，我借采访之便，有意问了一下喀什各产棉县的意见：“你们希望德隆还是新棉集团整合你们的棉业？”没想到各位书记、县长众口一词：“希望新棉集团。”时任莎车县委书记的张铭公对我说：“德隆的同志来我这里谈棉整合。就连衣分、三丝、籽棉与皮棉换算、一试五定等农民都懂的事，他们都不知道。而新棉是几十年的老棉企，市场、技术、管理、人才都是现成的。”
  当时不会想到德隆会坍台。只是自忖：“德隆不是做产业投资吗？对一个产业的理解如此肤浅，怎么就敢贸然进入呢？难道这就是以‘战略’知名的我国的产投商水平？”
  这里其实就有个“用产投思维做产投”的问题。作为募集投资商，有资本募集（圈钱）和资本运用（赚钱）两方面。圈钱来自资本市场，赚钱却分别3个途径：单纯资本运营、单纯产业运营、先产业运营，再资本运营。单纯资本运营不是产业投资，我们就不说了。而后两者，却都以产业为基础。从我这个资本运营外行看，德隆的资本募集能力，真是非常高明，令人叹为观止，但德隆的产业运营的能力却实在难说。只会圈钱，不会赚钱，从而使巨额的融资成本无法消化，也许是德隆“资本链断裂”的根本原因。
  应该指出，作为投资商的产业运营，和生产商的产业运营并不同。生产商的产业运营，是做好基本上的单一产业，而不是多元化运营。否则他就不是生产商，而是投资商了。投资商的产业运营却不是这样。性质地说，投资商的产业运营，是跨行业、跨地区的多元化产业运营。只不过他是通过“投资”这一角度，通过统一的、规范的投资方法，对不同的项目进行投资，但一般却不直接（或很少）参与管理和经营，这就又和生产商的产业运营不同了。
  有人说，德隆“老三股”不是做得很好吗？怎能说它不懂产业呢？我觉得不能这样说。相对于德隆的融资数量和融资成本，“老三股”无论资本需求和盈利水平，都是不相称的。
  所谓“用产投思维做产投”，倒不仅限于德隆那样，只会圈钱、不会赚钱，它的含义还有更多。例如不少科技人员所认识的创业投资，就不是把它当成产业投资，而是当成科技投资。他们争取创业投资，是为圆他们的“科技梦”。殊不知作为产业投资的一种，创业投资不是为圆科技人员的“科技梦”，而是为圆投资人员的“盈利梦”。科技仅仅是手段，盈利才是目的。无论科技成果多么优秀，只要盈利前景不明朗，创业投资是一定不会介入的。
  但是当前我所见的更多的，则是许多具有浓厚“券商”思维的年轻产投商。他们说的产业的盈利性，不是各行业本身的内在性质和产业设计潜力，而是在股票市场上是否热闹。例如网络新闻，就目前看，不但没有明确、一般和可行的盈利模式，而且竞争性也不理想。但却因一些非常罕见、很难复制的原因而成就的几个的网络股市童话，使得不少产业投资商几乎成为专业的网媒投资商。又如，当我拿着产投项目找一些产投商时，那里的同志常常一张口就问：“你的项目股权结构、筹资方法、上市方法等等如何？”初时我倒不为怪。见得多了，我也不免问：“你们提的问题固然重要，但毕竟是第二步的。我怎么从来没听你们问，项目的市场、竞争、供应、管理、风险等等产业性问题呢？”  
  其实德隆虽然以“战略”自诩，但我想，它恰好错在战略定位上。凭德隆的人才结构和思维方式，如果做个无涉产业的、纯粹的金融商，它也许非常优秀。但它却不幸偏要涉足产业。我对资本运营固然外行，但对产业投资，我却想问，德隆哪怕有一个优秀的产业投资人才吗？